Мы слишком глубоко перейдём Рубикон.
Это будет крупнейший сбой в поставках нефти в истории нефтяного рынка, в четыре раза превосходящий все предыдущие.
Фундаментальные теории рынка здесь уже не будут применимы, потому что нет цены для полных дефицитов. Когда рынок исчерпает топливо, он просто исчерпается ... весь...
В нашей статье, опубликованной 25 марта, мы изложили ряд сценариев и объяснили, что критическая точка на нефтяном рынке наступит в середине апреля.
Сейчас мы уже прошли эту критическую точку.
С этого момента перебои в поставках в объеме от 11 до 13 миллионов баррелей в сутки приведут либо к 1) сокращению запасов сырой нефти, 2) сокращению запасов нефтепродуктов, либо 3) снижению спроса.
Для тех из вас, кто не знаком с логикой и логикой этого процесса, позвольте мне внести ясность.
Переломный момент на нефтяном рынке совпал с моментом доставки последних баррелей из Персидского залива конечным потребителям. Как только танкеры перегрузят баррели на берег, отсутствие отгрузки начнет истощать запасы нефти на суше.
В настоящий момент общий объем простоя нефтеперерабатывающих заводов в мире превышает ~5 миллионов баррелей в сутки, из которых около 3 миллионов баррелей в сутки приходится на Ближний Восток. Азия и Европа сокращают объемы переработки, но это не означает, что спрос со стороны конечных потребителей снизился.
Последующее снижение объемов переработки на нефтеперерабатывающих заводах приведет к более быстрому использованию нефтепродуктов из хранилищ, что повысит цены на них. Этот цикл, в свою очередь, приведет к увеличению рентабельности переработки и, следовательно, к увеличению объемов переработки на нефтеперерабатывающих заводах.
Этот цикл будет повторяться еще несколько недель:
Повышенные цены на нефть > снижение рентабельности переработки > снижение производства нефтепродуктов > сокращение складских площадей для нефтепродуктов > повышение рентабельности переработки > увеличение объемов переработки > повышение цен на нефть
На физическом рынке вы увидите, как в эту игру играют трейдеры, владеющие хранилищами, и нефтеперерабатывающие заводы, у которых хранилищ нет. Конечно, это будет продолжаться только до тех пор, пока есть что использовать из наземных хранилищ сырой нефти, но это время скоро истекает.
К первой неделе мая единственными азиатскими странами с реальным избытком запасов сырой нефти останутся Япония и Китай. Всем остальным придётся бороться за баррель на рынке, и если Ормузский пролив останется закрытым, тогда нефтеперерабатывающие заводы будут платить любую цену, чтобы обеспечить себя необходимым объёмом нефти. Потому что альтернатива — это закрытие нефтеперерабатывающих заводов.
Для Европы нехватка нефти станет очевидной примерно в те же сроки. К тому времени экспорт нефти из США составит в среднем около 5,5 млн баррелей в сутки. Запасы нефти в странах ОЭСР достигнут операционного минимума, а оставшийся избыток нефти будет храниться в США.
По нашим оценкам, к концу июля объем коммерческих хранилищ сырой нефти в США составит менее ~400 миллионов баррелей и приблизится к операционному минимуму (370–380 миллионов баррелей). Это включает в себя предполагаемый общий объем сброса нефти из накопительного нефтяного резерва в размере 139 миллионов баррелей.
В какой-то момент до этого момента администрации Трампа придётся запретить как экспорт нефтепродуктов, так и экспорт нефти.
Мы предполагаем, что Трамп сначала запретит экспорт нефтепродуктов, а если американские нефтеперерабатывающие заводы начнут сокращать объёмы производства из-за снижения рентабельности, то затем запретит и экспорт нефти, что станет катастрофическим сценарием для американских производителей сланцевой нефти и канадских производителей нефти (подробнее об этом в последующей статье).
Всё, что я только что написал, произойдёт независимо от того, что случится с Ормузским проливом. Даже если США и Иран достигнут соглашения о беспрепятственном открытии Ормузского пролива, сокращение запасов нефти на суше всё равно произойдёт.
Обоснование объяснено еще раз.
Допустим, к вторнику перемирие закончится заключением долгосрочного мирного соглашения.
В танкерах, эксплуатирующих плавучие хранилища, находится около 160 миллионов баррелей, которые спешат покинуть страну. Перевозка и разгрузка этих баррелей займут 30-40 дней.
Для возвращения танкеров потребуется еще 20 дней.
Что касается других сегментов рынка, то в настоящее время 70 танкеров VLCC направляются в США для погрузки американской нефти и последующей отгрузки в Азию. Время погрузки на эти танкеры составит 6-8 недель. Время транзита в Азию — еще 45-50 дней. Разгрузка и обратный путь через Ормузский пролив займут еще 20-25 дней. В общей сложности, мы не увидим значительного танкерного движения в Ормузском проливе от этой группы танкеров как минимум в течение 3 месяцев.
Для того чтобы уменьшить текущее накопление запасов нефти на суше на Ближнем Востоке, нам потребуется как минимум 100 танкеров VLCC. На суше имеется 600 миллионов баррелей нефтепродуктов, и для того, чтобы у производителей был достаточный запас для возобновления добычи, объемы хранилищ на суше должны сократиться примерно на 200 миллионов баррелей.
Опять же, активность танкеров показывает, что это физически невозможно раньше середины-конца июня.
Как только запасы нефти на суше истощатся, нам потребуется стабильный поток танкеров, прибывающих через Ормузский пролив для забора нефти.
К этому моменту такие производители, как Саудовская Аравия, ОАЭ, Кувейт, Катар, Ирак и Бахрейн, смогут возобновить работу. Этот процесс займет еще несколько недель, что практически гарантирует сохранение дефицита поставок.
Повторюсь, согласно нашей приблизительной оценке, представленной в статье Breaking Point от 25 марта, совокупные потери хранилищ из-за закрытия уже составляют около 1 миллиарда баррелей. К концу апреля эта цифра увеличится до 1,2 миллиарда баррелей, к концу мая — до 1,59 миллиарда баррелей, а к концу июня — до 1,98 миллиарда баррелей.
У нас недостаточно коммерчески доступной нефти для компенсации таких потерь предложения. Именно поэтому необходимо сокращение спроса, чтобы предотвратить реализацию подобного сценария.
Это всего лишь математика.
Проблема геополитики
Я ненавижу геополитику. Она непредсказуема. В ней нет запаса прочности. Много серого, никогда нет однозначного ответа. Но в случае с иранским конфликтом, похоже, действует принцип «всё или ничего».
Мой друг Пауло Макро недавно порекомендовал мне профессора Роберта Пейпа , автора книги «Ловушка эскалации». И я внимательно изучил всё, что он написал и о чём говорил за последние два месяца. Недавно он поделился статьей под названием « Почему перемирие постоянно терпит неудачу ». Рекомендую вам её прочитать.
Исходя из моего опыта, то, что я увидел в эти выходные, — это прямо как кадр из фильма ужасов.
С начала конфликта в конце февраля большинство танкеров предпочли ничего не предпринимать и ждать. Существовали теории о том, что Ормузский пролив был закрыт из-за отсутствия страховки. Я тоже разделял это мнение на ранних этапах конфликта, но по мере развития событий, особенно того, что произошло в эти выходные, я был потрясен.
Корпус стражей исламской революции (КСИР) физически осуществил блокировку, угрожая танкерам огнем. Мы наглядно увидели это по активности танкеров . Это первый случай с тех пор, как мы начали отслеживать активность танкеров, когда мы увидели массовое разворачивание танкеров. Раньше мы видели, как это делали, может быть, 1 или 2 танкера, но не в таком количестве, как в эти выходные.
На мой взгляд, это означает, что 1)
- Корпус стражей исламской революции прочно контролирует Ормузский пролив и 2)
- Конфликт должен обостриться, прежде чем ситуация улучшится.
Из требований, выдвигаемых Корпусом стражей исламской революции и Ираном, ясно, что США никогда с ними не согласятся. Таким образом, выбор здесь очень узок, и единственный способ решить эту проблему в долгосрочной перспективе — это «решить» её, если вы понимаете, о чём я говорю.
Боюсь, худшее ещё впереди, и я говорю это не просто так.
Сценарии развития нефтяного рынка
В нашей предыдущей статье о критической точке на нефтяном рынке мы объяснили, что если Ормузский пролив откроется к концу апреля, цена на нефть марки Brent «упадет» до 110 долларов за баррель; сегодня она торгуется на уровне 95-92 долларов.
Как я уже объяснил, нефтяной рынок перешёл критическую точку. Грядущий наплыв желающих сократить запасы нефти потрясёт рынок и заставит его проснуться. Я подозреваю, что только когда финансовые игроки увидят реальный физический дефицит, они осознают, что это сокращение поставок — реальность. До тех пор большинство людей не смогут смириться с этим.
Что есть, то есть.
Если Ормузский пролив откроется после апреля, мы не сможем дать точный прогноз цен на нефть. Мы перейдём Рубикон слишком глубоко. Это будет крупнейший перебой поставок нефти в истории нефтяного рынка, в четыре раза превышающий предыдущие показатели. Фундаментальные рыночные теории здесь больше не будут применимы, потому что для прямого дефицита нет цены. Когда на рынке заканчивается топливо, оно просто заканчивается.
За что продаётся этот последний, едва заметный баррель? Понятия не имею, и не думаю, что кто-то достаточно умен, чтобы знать ответ.
Я точно знаю, что снижение спроса неизбежно, и для аналитиков нефтяного рынка именно заявления о политике «убьют» спрос. Чтобы компенсировать глобальное сокращение поставок примерно на 11-13 миллионов баррелей в сутки, нам потребуется такое же снижение спроса, как во время обязательных карантинных мер, введенных из-за COVID-19.
И даже в этом ужасном сценарии рынок будет «сбалансирован», а не находиться в избытке. Но это смягчит влияние на цену, и аналитики, включая меня, поймут, когда (с фундаментальной точки зрения) наступит переломный момент.
Итак, если вам нужно краткое резюме:
Я понятия не имею, что произойдет с ценами на нефть, если Ормузский пролив останется закрытым после апреля, но они точно не достигнут отметки в 95 долларов за баррель.
Снижение спроса, предписанное государственными органами, восстановит баланс на нефтяном рынке, но лишь предотвратит дальнейшее сокращение запасов нефти. Мы разработали систему рыночных сигналов, позволяющую отслеживать этот поворотный момент, когда он наступит.
Заключение
Критический момент на нефтяном рынке настал. Мировые запасы нефти на суше резко сократятся, и темпы этого сокращения будут беспрецедентными. Запасы нефти в США начали снижаться последними, и мы увидим это в отчете EIA о запасах нефти на следующей неделе. Как только рынок увидит видимое сокращение запасов на суше, цены быстро изменят направление.
Если Ормузский пролив останется закрытым после апреля, никто не сможет сказать, где цены на нефть достигнут своего пика. Мы зайдём слишком далеко, в Рубикон.
Снижение спроса на нефть — единственный способ восстановить ценовой баланс, поэтому вместо того, чтобы зацикливаться на «цене», нам нужно следовать сигналам.
Но если из этой статьи и можно вынести какой-либо важный урок, то это следующее:
Нефтяной рынок не восстановит равновесие на уровне 95 долларов за баррель. Цены на нефть должны достичь уровня, достаточно высокого, чтобы компенсировать дефицит поставок в размере примерно 11–13 миллионов баррелей в сутки.
Правительствам придется ввести меры по снижению спроса, аналогичные тем, что применяются в условиях COVID-19. Даже в этом случае это лишь компенсирует дефицит поставок, но не приведет к избытку предложения на нефтяном рынке.
Что касается геополитической ситуации, я опасаюсь, что мы вступили в фазу «ситуация ухудшается, прежде чем улучшится», поскольку обе стороны (США и Иран) похоже, не собираются уступать.
В сфере инвестиций я подтверждаю свои слова делом.
Ниже представлены торговые оповещения, опубликованные нами для платных подписчиков:
Покупка опциона колл на BNO.
Долгое время USO и UCO
Долгое время USO и UCO
Информация для аналитика: Я/мы имеем выгодную длинную позицию в акциях USO, UCO, опционах колл на BNO, опционах колл на USO, либо посредством владения акциями, опционами, либо другими производными финансовыми инструментами.
Покупка опционов USO с ценой исполнения $135 и $145 на май.
Покупка колл-спредов USO на май с ценой исполнения $215-$245.
Покупка опционов USO June $125.
Покупка опционов колл BNO с ценой исполнения 50 и 60 долларов США на июль.
Комментариев нет:
Отправить комментарий